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Es ist an der Zeit, dass Anleger die Aussicht auf eine höhere Inflation ernst nehmen. Vor diesem Hintergrund wählen wir das US-amerikanische Pharmaunternehmen Vertex Pharmaceuticals (VRTX) diese Woche als eine unserer Aktienauswahl.
Die Inflation ist etwas, worüber sich Anleger seit einiger Zeit keine Sorgen mehr machen mussten, und es könnte ihnen verziehen werden, zu glauben, dass das derzeitige Geschwätz eine Wiederholung der Sorgen ist, als der Gelddruck in großem Maßstab durch die Zentralbanken nach dem Jahr 2008/9 ernsthaft begann Finanzkrise. Die Inflation hat sich dadurch nicht belebt. Warum sollte es diesmal anders sein?
Zum einen ist die schiere Größe der Antwort viel größer als damals (900 Milliarden US-Dollar gegenüber 7 Billionen US-Dollar), da sie jetzt Billionen an Haushaltsausgaben der US-Regierung und anderer auf der ganzen Welt umfasst.
Auch die Fähigkeit Chinas, den Aufwärtsdruck auf die Preise durch eine Flut billiger Waren auszugleichen, ist diesmal nicht so einfach zu erreichen. Für den Anfang sind die Löhne in China gestiegen, und heute ist die Zentralregierung weit weniger bereit, Geld in die Wirtschaft zu werfen, um zu sehen, was aufgrund ihrer Sorgen über bereits im System vorhandene überschüssige Kredite steckt.
Auf der Seite der Inflationszweifel sollte zum Ausgleich hinzugefügt werden, dass andere Faktoren, die dazu beigetragen haben, die Preise unter Kontrolle zu halten, wie die alternde Bevölkerung in den wirtschaftlich fortgeschrittenen Ländern und technische Innovationen, immer noch eine große Rolle spielen.
Nachfrageschub zur Steigerung der Inflationssieger der Inflation
Die aktuellen Inflationsängste der Anleger werden jedoch durch kurzfristige Bedenken geschürt, die sich zugegebenermaßen immer noch als vorübergehend herausstellen könnten - nämlich den stärkeren Nachfrageschub, der aufgrund der Erholung von der Covid-Pandemie zu erwarten ist.
Die damit verbundene Erholung der Industrie kann zu einem außerordentlichen Nachfrageschub führen, da die Fabriken gleichzeitig die Produktion hochfahren und bestimmte wichtige Inputs als Mangelware gelten. In der Tat beginnt dies wohl bereits, da der Chipmangel wichtige Branchen wie Autos und Unterhaltungselektronik betrifft.
Lieferengpässe führen dazu, dass die Produzenten ihre Preise erhöhen. Ein Hinweis darauf, was auf dem Spiel stehen könnte, waren die US-Erzeugerpreise im März, die positiv überraschten und mit 4.2% gegenüber dem Vorjahr lagen - das ist der größte Wert Zunahme in 10 Jahren.
Das war kein Ausrutscher, wenn der US-Verbraucherpreisindex etwas zu bieten hat, da er seinen größten monatlichen Anstieg seit acht Jahren verzeichnete und um 0.6% sprang.
Was dies alles für die Unternehmen bedeutet, in die wir investieren möchten, sind nicht alle in Bezug auf die Auswirkungen der Inflation auf ihre Unternehmen im selben Boot.
Unternehmen wie Vertex mit starker Preismacht können eine Outperformance erzielen
Die Unternehmen mit der stärksten Preismacht - das heißt, sie können ihre Preise erhöhen, ohne dass sich dies negativ auf den Umsatz auswirkt - werden wahrscheinlich ihre Mitbewerber übertreffen, da sie in der Lage sein werden, ihre Preise als Reaktion auf steigende Kosten zu erhöhen, häufig um eine schnellere Rate als diese Kosten steigen, wodurch ihre Margen geschützt und sogar erhöht werden.
In der Zwischenzeit wird ein allgemeiner Preisanstieg in der gesamten Wirtschaft die Hand der Zentralbanken zwingen, was zu einer Erhöhung der Zinssätze führt, um zu verhindern, dass die Inflation außer Kontrolle gerät, wodurch Aktien für Anleger weniger attraktiv werden als für festverzinsliche Anlagen, die davon profitieren würden höhere Zinssätze.
Wenn die Verbraucherinflation sechs Monate lang über einer Jahresrate von 3% liegt, sehen Unternehmen mit starker Preismacht laut UBS in der Vergangenheit eine Outperformance ihrer Aktien um 12 Prozentpunkte im folgenden Jahr.
Die Investmentbank hat untersucht, wie stark sich Preismachtunternehmen in Zeiten, in denen die Inflation sechs Jahre lang auf Jahresbasis über 3% lag, historisch entwickelt haben. Es stellte sich heraus, dass diese Unternehmen im folgenden Jahr im Durchschnitt eine Outperformance von 12% erzielten.
Die Analyse wurde auf Large Caps mit wachsenden Gewinnmargen angewendet, und natürlich auf solche, die eine starke Preismacht in ihren Märkten haben. Sie gaben jeder Aktie einen Z-Score. Je höher der Score, desto stärker ist die Preismacht des Unternehmens im Vergleich zu seinen Large-Cap-Peers.
Unter den fünf besten Aktien mit der höchsten Punktzahl befanden sich zwei pharmazeutische Aktien:
Regeneron Pharmaceuticals (Ticker: REGN) auf 1.69 und Vertex Pharmaceuticals (VRTX) erzielte 1.55.
Vertex ist uns aufgefallen, weil der Aktienkurs nach enttäuschenden Versuchsergebnissen in Bezug auf die in der Entwicklung befindlichen Medikamente in der Flaute lag.
Die Abschaffung seiner Studien zur Entwicklung eines Arzneimittels zur Behandlung des Alpha-1-Antitrypsin-Mangels, das das Risiko für Lungen- und Lebererkrankungen erhöht, führte Mitte Oktober letzten Jahres zu einem Kursrückgang um 20% - von 276 USD auf 218 USD. Trading ist seitdem rangebound.
Das Unternehmen dominiert jedoch die Behandlung von Mukoviszidose (Mukoviszidose, CF) mit seinen Medikamenten - Orkambi und Kalydeco - den zugelassenen Behandlungen, die auf die beiden Hauptgenmutationen (Delta-F508 und G551D) abzielen, die für die Krankheit verantwortlich sind.
Und diese Woche die Europäische Kommission zugelassenes Kaftrio-Medikament von Vertex (in den USA und Australien als Trikafta bekannt) als sogenannte Dreifachkombinationstherapie in Kombination mit Ivacaftor (in den USA als Kalydeco vermarktet) für CF-Patienten ab 12 Jahren.
Vertex hat keine Konkurrenz und verfügt über eine starke Preismacht für diese Medikamente, was es zu einem Konkurrenten als Outperformer in seiner Branche macht.
Stockopedia bewertet Vertex als "Falling Star", was als ein Unternehmen von guter Qualität definiert wird, das einen vorübergehenden Rückgang erleidet - aber das könnte sich erholen.
Mit einer operativen Marge von 46% und einem Free Cashflow pro Aktie von 11 USD handelt es sich sicherlich um eine Qualitätsaktie.
Trotz des Rückschlags bei den Versuchen im Oktober sind die Gewinne seit 2018 stetig gewachsen.
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Vertex Pharmaceuticals EPS (2018 bis Prognose 2022) |
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2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
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25.2% |
109% |
128% |
8.62% |
15.1% |
Vertex veröffentlicht heute (2021. April) die Ergebnisse des ersten Quartals 1 nach der Glocke.
Die Aktie ist ein starker Kauf mit einem Aufwärtstrend von 31% gegenüber dem Konsens-Analysten-Kursziel von 280 USD.
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