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Il est temps pour les investisseurs de prendre au sérieux la perspective d'une hausse de l'inflation et dans cet esprit, nous choisissons la société pharmaceutique américaine Vertex Pharmaceuticals (VRTX) comme l'un de nos choix d'actions cette semaine.
L'inflation est quelque chose dont les investisseurs n'ont pas eu à s'inquiéter depuis un certain temps et pourraient être pardonnés de penser que le bavardage actuel est une répétition des inquiétudes lorsque l'impression monétaire à grande échelle par les banques centrales a véritablement commencé à la suite de 2008-9. crise financière. L'inflation n'a pas décollé à cause de cela, alors pourquoi devrait-elle être différente cette fois-ci?
D'une part, l'ampleur même de la réponse est beaucoup plus grande qu'elle ne l'était à l'époque (900 milliards de dollars contre 7 billions de dollars), car elle comprend désormais des billions de dépenses fiscales du gouvernement américain et d'autres dans le monde.
En outre, la capacité de la Chine à compenser la pression à la hausse sur les prix par une inondation de produits bon marché n'est pas aussi facile cette fois-ci. Pour commencer, les salaires ont augmenté en Chine et aujourd'hui, le gouvernement central est beaucoup moins disposé à jeter de l'argent sur l'économie pour voir ce qui reste en raison de ses inquiétudes concernant l'excès de crédit déjà dans le système.
Du côté des sceptiques quant à l'inflation de l'équation, il convient d'ajouter, pour équilibrer, que d'autres facteurs qui ont contribué à limiter les prix, tels que le vieillissement de la population dans les pays économiquement avancés et l'innovation technologique, sont toujours très en jeu.
Une flambée de la demande pour stimuler les gagnants des actions de l'inflation
Mais les craintes d'inflation actuelles des investisseurs sont alimentées par des inquiétudes à court terme, qui pourraient certes encore s'avérer transitoires - à savoir le renforcement de la demande à prévoir en raison du rebond de la pandémie de Covid.
La reprise industrielle associée peut conduire à un pic extraordinaire de la demande alors que les usines augmentent leur production en même temps et que certains intrants cruciaux se trouvent en pénurie. En fait, cela commence sans doute déjà à se produire, la pénurie de puces affectant des industries clés telles que l'automobile et les produits électroniques grand public.
Les contraintes de l'offre conduisent les producteurs à augmenter leurs prix. Les prix à la production aux États-Unis en mars, qui ont surpris à la hausse, s'établissent à 4.2% sur un an - c'est le plus grand augmentation en 10 ans.
Ce n'était pas un échec si l'indice des prix à la consommation aux États-Unis est quelque chose à faire, car il a connu sa plus forte hausse mensuelle depuis huit ans, bondissant de 0.6%.
Pour en venir à ce que tout cela signifie pour les entreprises dans lesquelles nous pourrions vouloir investir, toutes ne sont pas dans le même bateau en ce qui concerne l'impact de l'inflation sur leurs entreprises.
Des entreprises comme Vertex avec un fort pouvoir de tarification peuvent surperformer
Les entreprises ayant le plus fort pouvoir de fixation des prix - ce qui signifie qu'elles peuvent augmenter leurs prix sans que cela ait un impact négatif sur les ventes - sont en fait susceptibles de surpasser leurs pairs car elles seront en mesure d'augmenter leurs prix en réponse à la hausse des coûts, souvent à un rythme plus rapide que celui auquel ces coûts augmentent, protégeant et même augmentant leurs marges.
Pendant ce temps, une hausse générale des prix dans l'ensemble de l'économie forcera la main des banques centrales, ce qui les conduira à augmenter les taux d'intérêt afin d'empêcher l'inflation de devenir incontrôlable, rendant ainsi les actions moins attrayantes pour les investisseurs par rapport aux investissements à revenu fixe qui bénéficieraient de des taux d'intérêt plus élevés.
Lorsque l'inflation à la consommation dépasse un taux annualisé de 3% pendant six mois, les entreprises dotées d'un fort pouvoir de fixation des prix voient historiquement leurs actions surperformer de 12 points de pourcentage l'année suivante, selon UBS.
La banque d'investissement s'est penchée sur les performances historiques des sociétés d'électricité à des prix élevés pendant les périodes où l'inflation était supérieure à 3% sur une base annualisée pendant six mois. Il a constaté qu'en moyenne, ces entreprises ont surperformé de 12% l'année suivante.
L'analyse a été appliquée aux grandes capitalisations avec des marges bénéficiaires croissantes et bien sûr à celles réputées avoir un fort pouvoir de fixation des prix sur leurs marchés. Ils ont attribué à chaque action un score z, où plus le score est élevé, plus le pouvoir de fixation des prix de l'entreprise est fort par rapport à ses pairs à grande capitalisation.
Parmi les cinq principales actions ayant obtenu le score le plus élevé figurent deux actions pharmaceutiques:
Regeneron Pharmaceuticals (ticker: REGN) sur 1.69 et Vertex Pharmaceuticals (VRTX) avec un score de 1.55.
Vertex a attiré notre attention parce que le cours de son action a été dans le marasme à la suite de résultats d'essais décevants sur le contenu de ses médicaments en cours de développement.
L'abandon de ses essais pour développer un médicament pour traiter la carence en alpha-1 antitrypsine, qui augmente le risque de maladie pulmonaire et hépatique, a vu le cours de son action chuter à la mi-octobre de l'année dernière, chutant de 20% - de 276 $ à 218 $. Commerce a été à portée depuis lors.
Cependant, la société domine le traitement de la mucoviscidose (FK) avec ses médicaments - Orkambi et Kalydeco - les traitements approuvés ciblant les deux principales mutations géniques (Delta-F508 et G551D) responsables de la maladie.
Et cette semaine, la Commission européenne a approuvé le médicament Kaftrio de Vertex (connu sous le nom de Trikafta aux États-Unis et en Australie) en tant que soi-disant trithérapie en association avec Ivacaftor (commercialisé sous le nom de Kalydeco aux États-Unis) pour les patients atteints de mucoviscidose de 12 ans et plus.
En l'absence de concurrence, Vertex a un fort pouvoir de fixation des prix pour ces médicaments, ce qui en fait un concurrent en tant que surperformant dans son secteur.
Stockopedia évalue Vertex comme une «Falling Star», définie comme une entreprise de bonne qualité subissant un déclin temporaire - mais qui pourrait rebondir.
Avec une marge opérationnelle de 46% et un cash flow libre par action de 11 $, il s'agit certainement d'un stock de qualité.
Malgré le revers des essais d'octobre, les revenus augmentent régulièrement depuis 2018.
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Vertex Pharmaceuticals EPS (2018 à prévision 2022) |
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2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
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25.2% |
109% |
128% |
8.62% |
15.1% |
Vertex publie ses résultats du premier trimestre 2021 après la cloche aujourd'hui (1 avril).
L'action est un achat fort avec une hausse de 31% sur l'objectif de prix de l'analyste du consensus de 280 $.
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