A bolha da IA: por que essa aposta de trilhões de dólares pode ser o próximo grande colapso do setor de tecnologia.

As empresas de tecnologia estão investindo em um ritmo sem precedentes, principalmente no setor de IA. Isso criou uma bolha da IA ​​que está dando o que falar, e com razão.

Para contextualizar, estamos falando de um investimento de aproximadamente US$ 400 bilhões somente neste ano em infraestrutura de IA.

Para se ter uma ideia, isso é mais do que custou todo o programa Apollo. Só que as empresas não fazem isso a cada década — elas repetem o processo a cada 10 meses. A matemática simplesmente não fecha.

As empresas planejam investir mais de US$ 500 bilhões no desenvolvimento de IA em 2026 e 2027. Isso equivale a toda a economia de Singapura.

Mas eis o problema: os americanos gastam apenas cerca de 12 bilhões de dólares por ano em Serviços de IAA diferença entre o que está sendo investido e o que está sendo ganho é enorme.

Por que os investidores experientes estão ficando nervosos com uma bolha da IA?

Pesquisas recentes mostram que a maioria das empresas não está obtendo retornos reais com ferramentas de IA, e apenas 3% de pessoas que realmente pagam por serviços de IA. Pior ainda, alguns relatórios sugerem que o uso de IA está diminuindo em grandes corporações.

Por exemplo, vejamos a OpenAI. A empresa faturou US$ 4.3 bilhões no primeiro semestre de 2025, mas a Microsoft relatou que a OpenAI pode ter perdeu $ 12 bilhões em apenas um trimestre.

No entanto, o CEO Sam Altman afirma que eles investirão US$ 1.4 trilhão ao longo de oito anos. Isso exige que sua receita salte de US$ 20 bilhões para centenas de bilhões até 2030.

Gostaria de esclarecer alguns pontos.

Primeiro, o óbvio: não temos nem queremos garantias governamentais para os data centers da OpenAI. Acreditamos que os governos não devem escolher vencedores ou perdedores, e que os contribuintes não devem resgatar empresas que tomam decisões comerciais ruins ou…

- Sam Altman (@sama) 6 de novembro de 2025

Outro problema é que os sinais de alerta continuam se acumulando. Uma startup chamada Thinking Machines acaba de levantar US$ 2 bilhões com uma avaliação de US$ 10 bilhões sem lançar nenhum produto. O fundador sequer revelou aos investidores o que estão desenvolvendo. Um investidor descreveu a reunião de apresentação como “absurdo”.

Ocorrências como essas já aconteceram pouco antes de outras bolhas estourarem.

O Jogo Circular do Dinheiro

É aqui que as coisas começam a ficar estranhas. A Nvidia investiu recentemente US$ 100 bilhões investidos na OpenAI para financiar centros de dados, e a OpenAI então equipará essas instalações com chips da Nvidia. Basicamente, a Nvidia está financiando seu próprio cliente.

Isso cria uma demanda artificial que parece impressionante no papel, mas não reflete as reais necessidades do mercado.

Esse financiamento circular está por toda parte. A Microsoft detém 27% da OpenAI e também é uma grande cliente da CoreWeave, outra empresa de IA na qual a Nvidia possui participação acionária.

Enquanto isso, a Microsoft representa quase 20% da receita da Nvidia. É uma teia de empresas investindo umas nas outras, o que torna difícil saber qual é a demanda real.

A história da CoreWeave é reveladora. Eles começaram como uma empresa de mineração de criptomoedas e, em seguida, migraram para data centers de IA quando esse mercado se tornou promissor.

A OpenAI tem acordos com a CoreWeave avaliados em dezenas de bilhões, nos quais a CoreWeave aluga capacidade de processamento de chips em troca de ações, e a OpenAI pode usar essas ações para pagar suas taxas de aluguel.

Esse tipo de acordo funciona muito bem quando todos acreditam no crescimento, mas desmorona rapidamente quando as dúvidas começam a surgir.

Avisos históricos que ninguém está levando em consideração.

Já vimos isso antes. A bolha da internet no final da década de 1990 viu empresas investindo bilhões em cabos de fibra óptica para um futuro que ainda não havia chegado. Parece familiar? A crise financeira de 2008 apresentou instrumentos financeiros sofisticados que ocultavam os riscos reais.

As empresas de IA atuais usam veículos de propósito específico (SPVs, na sigla em inglês) para transferir despesas para fora de seus balanços e métodos contábeis que fazem seus lucros parecerem maiores do que realmente são.

O crédito privado está financiando grande parte dessa expansão, com ativos sob gestão atingindo US$ 1.6 trilhão no início de 2025. Os negócios que estão sendo estruturados mostram grandes discrepâncias entre os ciclos de vida dos ativos e os períodos de retorno.

Como disse um ex-funcionário do Congresso: "Já selamos mais uma crise financeira — a questão é a dimensão dela."

O comportamento do mercado de ações também está ficando estranho. As regras tradicionais para investimentos sensatos não conseguem explicar os preços atuais. O mercado é impulsionado pelo momentum — as pessoas compram porque acham que os outros estão comprando.

No final de 2025, 30% do S&P 500 era detido por apenas cinco empresas, a maior concentração em meio século. O S&P 500 é negociado a 23 vezes o lucro projetado, níveis não vistos desde a época da bolha da internet.

Existe uma bolha da IA? Em resumo:

Nem todos concordam que estamos em uma bolha. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, argumenta que, ao contrário da era da bolha da internet, as empresas de IA de hoje têm lucros reais e modelos de negócios consolidados.

O Goldman Sachs estima que a IA poderá adicionar entre US$ 8 trilhões e US$ 19 trilhões em valor econômico. Alguns analistas apontam que as empresas atuais têm o triplo do fluxo de caixa das empresas da era ponto-com.

Mas eis o que sabemos com certeza: os gastos estão superando as receitas por margens enormes, as empresas estão usando o financiamento circular para impulsionar suas avaliações e os cálculos exigem taxas de crescimento impossíveis.

A história mostra que, quando o investimento e a realidade divergem tanto, correções acontecem. Se a IA eventualmente mudará o mundo ou não, não importa se você perder dinheiro na crise primeiro.

A questão não é se a IA tem potencial. É se os preços atuais fazem sentido. No momento, não fazem.