Taux d'intérêt négatifs : comment ça marche concrètement ?

Michel Fasogbon

Actualisé: 2 Décembre 2023

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C'est un outil de gestion de l'économie – soit en augmentant le taux d'intérêt pour freiner l'inflation, soit en abaissant le taux d'intérêt pour favoriser la croissance.

Pourquoi le taux d'intérêt est-il important?

Taux d'intérêt

Le taux d'intérêt a plusieurs fonctions :

C'est le coût qu'une banque centrale facture aux banques du pays pour leur prêter de l'argent et elles l'utilisent à leur tour comme base pour ce qu'elles facturent à leurs clients pour le financement.

Le taux d'intérêt est aussi ce que la banque centrale verse aux investisseurs dans les titres de créance qu'elle émet.

Cela en fait un outil de la banque centrale qui a des effets sur l'inflation, la croissance et le taux de change : si le taux d'intérêt est bas et que le crédit est bon marché, les gens sont plus disposés à dépenser, cela peut générer de la croissance, mais aussi de l'inflation car il y a plus de demande; Si le taux d'intérêt est élevé, le coût du crédit sera plus élevé, la croissance sera plus faible et l'inflation le sera aussi parce que la demande baisse.

Hausse des taux d'intérêt

Lorsqu'une banque centrale augmente ses taux d'intérêt, cela a pour effet de renforcer la valeur de sa monnaie par rapport aux autres monnaies.

En effet, un taux d'intérêt plus élevé assure une meilleure rémunération aux investisseurs (via des opérations de swap de change).

Par exemple, si la Fed remonte ses taux, les positions en dollar sont plus rémunératrices et les investisseurs se tourneront davantage vers les actifs libellés en dollar pour profiter de cette compensation.

Le dollar va donc s'apprécier sur le marché des changes.

Taux d'intérêt négatifs

Plusieurs banques centrales ont abaissé les taux d'intérêt de référence à des niveaux négatifs.

Cela implique que les banques commerciales subissent des pertes lorsqu'elles déposent leurs liquidités excédentaires à la banque centrale, car elles reçoivent alors moins que ce qu'elles ont déposé.

Les taux d'intérêt négatifs sont une incitation pour les banques à prêter de l'argent au public, ce qui pourrait augmenter la croissance économique et l'inflation, les objectifs des banques centrales dans les pays à très faible inflation et à faible croissance.

Ils peuvent également influencer le taux de change, car il existe une incitation à investir dans des actifs désignés dans d'autres devises avec des taux d'intérêt plus élevés.

Autrement dit, ils favorisent la dépréciation du taux de change. La dépréciation de la monnaie influence la croissance, car elle encourage les exportations.

Cependant, il s'agit d'une mesure nouvelle et il y a peu d'expérience avec les taux d'intérêt négatifs. Les économistes suivent avec intérêt ce nouveau phénomène.

Certaines conséquences négatives pourraient être la baisse de la rentabilité des banques et un excès de prise de risque par les investisseurs en raison de la baisse de la rentabilité.

Il existe un risque de création de bulles dans certains secteurs, comme l'immobilier.

Plusieurs analystes considèrent les taux d'intérêt négatifs comme des mesures désespérées pour atteindre des objectifs d'inflation préjudiciables au système financier et à la stabilité économique.

Les pays qui ont actuellement des taux d'intérêt négatifs sont le Danemark (-0.65%), la Suisse (-0.75%), la Suède (-0.35%) et le Japon (-0.1%).

La Banque centrale européenne (BCE) a également des taux d'intérêt négatifs de -0.3 %.

S'ils fonctionnent, sommes-nous au début d'une nouvelle ère mondiale de taux d'intérêt négatifs ? Quelles implications les taux d'intérêt négatifs peuvent-ils avoir sur les économies ?

Taux d'intérêt négatif dans l'Union européenne

La Banque centrale européenne (BCE) a maintenu un taux d'intérêt nul depuis mi-2012 et négatif depuis mi-2014, pour éviter les anticipations déflationnistes.

La BCE a un objectif d'inflation annuel de 2 %, alors que les anticipations d'inflation en 2015 étaient de 1 % pour les 4 prochaines années.

Le différentiel de taux d'intérêt entre l'Europe et les États-Unis a contribué à la dépréciation de l'euro face au dollar.

Taux d'intérêt négatif au Japon

En février 2016, la Banque du Japon adoptera des taux d'intérêt négatifs pour éviter les anticipations déflationnistes.

Le taux d'inflation est de 0.2 % (en glissement annuel en décembre 2015), tandis que l'objectif d'inflation est de 2 %. Le taux d'intérêt est de -0.1 %.

Le Japon souffre d'une situation de faible croissance (en 2015, le PIB a chuté de 0.1 %) combinée à une faible inflation.

Le gouvernement du Japon a déjà essayé d'augmenter la croissance en augmentant les dépenses publiques et l'expansion monétaire.

Le taux d'intérêt négatif est considéré comme une mesure mise en place après l'échec des autres mesures traditionnelles.

Les autorités mentionnent également la situation négative de l'économie chinoise et la forte volatilité des marchés financiers mondiaux comme facteurs d'une prévision négative pour l'économie du Japon.

Le taux de croissance du produit par habitant au Japon est également affecté par le phénomène de vieillissement de la population et, contrairement aux pays européens, par une immigration quasi nulle.

Taux d'intérêt négatif en Suède

Dans le cas de la Suède, la banque centrale (Risk bank) cherche à atteindre l'objectif annuel d'inflation de 2%. Les prévisions d'inflation de la Suède pour cette année se situaient entre 0.7 % et 1.3 %.

La banque du risque a des difficultés à atteindre son objectif d'inflation en raison de la baisse du prix des matières premières et des prix bas des matières premières.

La dépréciation de l'euro a fait chuter le coût des importations en provenance de Suède, ce qui a eu un impact à la baisse sur l'inflation.

En encourageant les banques à prêter au public au lieu de déposer des fonds à la Riskbank, une pression inflationniste est créée.

Dans le même temps, la détention de la monnaie nationale (couronne suédoise) est découragée, ce qui crée une pression pour la déprécier. La dépréciation a un impact positif sur l'inflation.

Contrairement au Japon, l'économie suédoise n'a pas de problème de croissance puisqu'elle est de 3%.

Le taux d'intérêt de la Riskbank est entré en territoire négatif en 2014.

Taux d'intérêt négatif au Danemark

Taux d'intérêt

Le taux d'intérêt de référence au Danemark est de -0.0172%

Le Danemark a une monnaie (couronne danoise) qui est liée à l'euro avec une variation possible de 2.25 %.

Le taux d'intérêt négatif de la banque nationale du Danemark (banque centrale du Danemark) est en territoire négatif depuis mi-2012, afin de maintenir le prix de la couronne danoise proche de celui de l'euro.

Alors que la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé son taux d'intérêt pour lutter contre la déflation, la Banque nationale du Danemark a également dû baisser le taux d'intérêt pour empêcher la couronne danoise de s'apprécier.

Si la Banque nationale du Danemark n'avait pas baissé le taux d'intérêt, les investisseurs auraient acheté des actifs libellés en couronnes danoises pour profiter du différentiel de rendement ; cela aurait apprécié la monnaie.

Le Danemark fait partie du système monétaire européen. Le mécanisme d'échange européen (ERM), auquel le Danemark adhère, établit la fluctuation possible de la couronne danoise par rapport à l'euro.

Les craintes des analystes quant à la situation au Danemark pèsent sur la stabilité du système financier et économique.

Les taux hypothécaires à court terme sont négatifs et les prix de l'immobilier ont fortement augmenté, notamment à Copenhague, la capitale du Danemark.

Taux d'intérêt négatif en Suisse

Le taux d'intérêt de référence de la banque centrale suisse (BNS) est de -0.75%.

La Suisse a abaissé le taux d'intérêt à un terrain négatif en juin 2014, parallèlement à l'abandon du plafond de 1.20 franc pour un euro.

L'une des raisons est d'affaiblir la monnaie de la Suisse, le franc suisse, pour stimuler l'économie et augmenter l'inflation.

Les États-Unis n'excluent pas les taux d'intérêt négatifs

La Réserve fédérale américaine testera la capacité des banques américaines à fonctionner avec des taux d'intérêt négatifs pendant une période prolongée.

Elle procédera à un test de résistance dans lequel les taux d'intérêt entrent en territoire négatif en 2016 et restent négatifs jusqu'en 2019.

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Cela ne représente pas une prévision, seulement un test de la capacité des banques, bien que cela soit considéré comme une ligne de conduite possible.

Cependant, on s'attend actuellement à ce que la Réserve fédérale continue d'augmenter ses taux d'intérêt. Actuellement, l'objectif est de 0.25 % (en décembre 2015, il est passé de 0 %).

Si les Etats-Unis continuent à remonter leur taux d'intérêt de référence, cela aura un effet positif sur les économies européennes et une moindre pression à la baisse sur les taux d'intérêt.

Taux d'intérêt négatifs : comment ça marche concrètement ?

Michel Fasogbon

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