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Porté par l'espoir alors que le pire de la pandémie pourrait être passé, le cours de l'action a baissé régulièrement depuis lors pour atteindre son plus bas niveau depuis le début de l'année à 56p le 19 juillet. Les actions sont actuellement cotées à 70.38, en hausse de 3% aujourd'hui.
La société a fortement souffert de l'impact des blocages pandémiques, ses actions enregistrant un creux de 21.38 pence en mars 2020. Si vous aviez acheté à ce prix, vous seriez maintenant assis sur un rendement de 233%.
Cependant, juste avant l'avènement de la pandémie, les actions se négociaient à 181p, elles sont donc évaluées à 61% en dessous de ce niveau aujourd'hui.
Malgré le revers de cette année, il pourrait y avoir plus d'avantages à venir pour Cineworld, en supposant que le pire de la pandémie soit vraiment derrière nous au Royaume-Uni et sur son important marché américain.
Risque de pandémie – les choses ne peuvent que s'améliorer pour Cineworld ?
Sarah Gilbert de l'équipe de vaccination d'Oxford-AstraZeneca, estime que la probabilité d'émergence d'une variante plus virulente du virus Covid diminue de jour en jour en raison de la diminution du nombre de personnes non infectées et non vaccinées, au moins au Royaume-Uni. Mais bien sûr, cela n'inclut pas le reste du monde où l'écrasante majorité reste non vaccinée.
Mais il y a aussi la variété variante Delta-plus à considérer, qui est originaire d'Inde et est apparue pour la première fois au Royaume-Uni en avril. Heureusement, les premières études suggèrent que la mutation ne peut pas échapper à la protection vaccinale.
Bien sûr, il y a des risques d'un autre verrouillage cet hiver si les hospitalisations continuent d'augmenter, mais les sites intérieurs pourraient être protégés par une exigence de passeport vaccinal, comme c'est le cas en Écosse et au Pays de Galles en octobre pour certains événements.
Le secrétaire à la Santé, Sajid Javid, a déclaré le 12 septembre que même si les passeports vaccinaux ne seraient pas introduits maintenant – contrairement aux déclarations précédentes du ministre des Vaccins Nadhim Zahawi qui avait déclaré que fin septembre "était le droit de lancer le passeport vaccinal pour les sites à forte affluence". – mais a poursuivi en disant qu'ils seraient tenus en réserve.
Si la situation de l'hospitalisation s'aggrave, attendez-vous à un revirement du gouvernement – ce serait une bonne nouvelle pour Cineworld.
Mais les chaînes de cinéma se disent contre les passeports vaccinaux car elles craignent que cela signifie perdre des clients potentiels non vaccinés. C'est vrai, mais si la pandémie s'aggrave à nouveau et qu'un verrouillage se profile, alors la seule façon de garder les cinémas ouverts serait d'introduire un tel système. Dans l'état actuel des choses, l'activité de Cineworld – en termes de perspectives de revenus – est bien placée et il y a du chemin à parcourir en cas de dégradation de la situation sanitaire, quoique toujours sujette à une certaine incertitude.
Cineworld porte beaucoup de dettes
Cependant, comme les adeptes de l'action le savent, Cineworld porte une dette énorme.
Son ratio d'endettement net (dette sur fonds propres) est de -3,049%. Autrement dit, cela équivaut à une dette nette de 8.4 milliards de dollars. En termes de bénéfices prévisionnels, pour l'année ses dettes s'élèvent à 17x l'EBITDA.
L'entreprise n'est pas rentable et cela ne devrait pas changer à court ou moyen terme. Le bénéfice par action normalisé était de -1.25 $ en 2020 et le BPA sur douze mois est de -0.975 $, mais devrait s'améliorer à -045 $ en 2021 à mesure que les revenus augmenteront. Le cash-flow libre par action s'est amélioré, passant de -0.37 $ à -0.139 $.
Cela ne sous-estime pas la gravité de la situation de son bilan, qui se traduit par un Z-score de -1.52 $, le plaçant dans la catégorie « détresse » en termes de risque de faillite.
Certes, rien de tout cela n'offre une lecture appétissante pour les investisseurs potentiels. Néanmoins, Cineworld connaît une croissance d'audience en ce moment et cela malgré les retards d'un certain nombre de sorties majeures. Cineworld est le deuxième plus gros vendeur de pop-corn au monde.
L'inscription aux États-Unis pourrait envoyer un prix beaucoup plus élevé – un autre AMC ?
Même si les risques baissiers semblent substantiels, nous pensons que le cours de l'action battu à la baisse a une marge de reprise, même si un retour à la rentabilité est encore loin.
Renforcer notre raisonnement est l'objectif déclaré du directeur général Mooky Greidinger de demander une cotation aux États-Unis pour la société. Pourquoi voudraient-ils faire cela, demandez-vous ? Premièrement, ils ont besoin de plus de financement (en particulier comme tampon plus important pour résister aux futurs blocages) et où il est préférable de solliciter ces fonds que le plus grand marché des capitaux au monde. Deuxièmement, la société espère profiter de l'engouement pour les actions meme parmi les investisseurs de détail américains.
Une autre option de collecte de fonds aux États-Unis suggérée par la direction consiste à faire flotter sa filiale Regal aux États-Unis.
De plus, comme vous l'aurez remarqué, la société déclare ses bénéfices en devise américaine, ce qui reflète le fait que 70 % des revenus de la société proviennent en fait des États-Unis, ce qui fait de l'inscription aux États-Unis une étape logique.
Le plus important dans l'esprit de Greidinger sera la performance stellaire du concurrent de l'entreprise, AMC. Un favori des acheteurs d'actions meme, les actions ont bondi de 15 fois depuis le début de l'année, pour une évaluation qui a sans doute perdu le contact avec les fondamentaux de l'entreprise.
L'incitation de Greidinger est un programme de bonus qui pourrait lui rapporter 33 millions de livres sterling si le cours de l'action de la société atteignait 190 pence.
Selon les analystes de Refinitiv, bien qu'AMC ait une capitalisation boursière 13 fois supérieure aux 1.2 milliard de dollars de Cineworld, elle ne générera que 20 % de revenus de plus que la chaîne britannique. Sur ces seuls paramètres, une inscription aux États-Unis devrait attirer les acheteurs.
Nous considérons Cineworld comme un achat spéculatif à court et moyen terme.
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