Negativzinsen: Wie funktionieren sie in der Praxis?

Michael Fasogbon

Aktualisiert: 2 Dezember 2023

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Es handelt sich um ein Instrument zur Steuerung der Wirtschaft – entweder durch Erhöhung des Zinssatzes zur Eindämmung der Inflation oder durch Senkung des Zinssatzes zur Förderung des Wachstums.

Warum ist der Zinssatz wichtig?

Zinsen

Der Zinssatz hat mehrere Funktionen:

Dabei handelt es sich um die Kosten, die eine Zentralbank den Banken des Landes für die Kreditvergabe in Rechnung stellt und die diese wiederum als Grundlage dafür verwenden, was sie ihren Kunden für die Finanzierung in Rechnung stellen.

Der Zinssatz ist auch der Zinssatz, den die Zentralbank den Anlegern der von ihr ausgegebenen Schuldtitel zahlt.

Damit ist es ein Instrument der Zentralbank, das Auswirkungen auf Inflation, Wachstum und den Wechselkurs hat: Wenn der Zinssatz niedrig und Kredite günstig sind, sind die Menschen eher bereit, Geld auszugeben, das kann Wachstum erzeugen, aber auch Inflation, weil es sie gibt mehr Nachfrage; Wenn der Zinssatz hoch ist, sind die Kreditkosten höher, das Wachstum geringer und auch die Inflation, weil die Nachfrage sinkt.

Steigende Zinsen

Wenn eine Zentralbank ihre Zinssätze erhöht, steigert dies den Wert ihrer Währung gegenüber anderen Währungen.

Tatsächlich sorgt ein höherer Zinssatz für eine bessere Vergütung der Anleger (über Devisenswap-Transaktionen).

Wenn beispielsweise die Fed ihre Zinsen erhöht, sind Dollar-Positionen profitabler und Anleger werden mehr auf Dollar-denominierte Vermögenswerte zurückgreifen, um von dieser Entschädigung zu profitieren.

Der Dollar wird daher am Devisenmarkt an Wert gewinnen.

Negative Zinssätze

Mehrere Zentralbanken haben die Referenzzinssätze auf negative Niveaus gesenkt.

Das bedeutet, dass Geschäftsbanken Verluste erleiden, wenn sie ihre überschüssige Liquidität bei der Zentralbank deponieren, weil sie dann weniger zurückerhalten, als sie eingezahlt haben.

Die Negativzinsen sind ein Anreiz für Banken, Geld an die Öffentlichkeit zu verleihen, was das Wirtschaftswachstum und die Inflation steigern könnte, so das Ziel der Zentralbanken in Ländern mit sehr niedriger Inflation und geringem Wachstum.

Sie können auch den Wechselkurs beeinflussen, da ein Anreiz besteht, in nominierte Vermögenswerte in anderen Währungen mit höheren Zinssätzen zu investieren.

Das heißt, sie fördern die Abwertung des Wechselkurses. Eine Währungsabwertung beeinflusst das Wachstum, weil sie den Export fördert.

Allerdings handelt es sich um eine neuartige Maßnahme und es liegen kaum Erfahrungen mit Negativzinsen vor. Ökonomen verfolgen dieses neue Phänomen mit Interesse.

Einige negative Folgen könnten ein Rückgang der Rentabilität der Banken und eine übermäßige Risikobereitschaft der Anleger aufgrund der geringeren Rentabilität sein.

In einigen Sektoren, beispielsweise im Immobilienbereich, besteht die Gefahr der Blasenbildung.

Mehrere Analysten betrachten Negativzinsen als verzweifelte Maßnahmen zur Erreichung von Inflationszielen, die schädlich für das Finanzsystem und die wirtschaftliche Stabilität sind.

Die Länder, in denen derzeit Negativzinsen gelten, sind Dänemark (-0.65 %), die Schweiz (-0.75 %), Schweden (-0.35 %) und Japan (-0.1 %).

Auch die Europäische Zentralbank (EZB) hat Negativzinsen von -0.3 %.

Wenn sie funktionieren, stehen wir dann am Beginn einer neuen globalen Ära der Negativzinsen? Welche Auswirkungen können Negativzinsen auf die Volkswirtschaften haben?

Negativzinssatz in der Europäischen Union

Die Europäische Zentralbank (EZB) behielt seit Mitte 2012 einen Zinssatz von Null und seit Mitte 2014 einen negativen Zinssatz bei, um deflationären Erwartungen vorzubeugen.

Die EZB hat ein jährliches Inflationsziel von 2 %, während die Inflationserwartungen im Jahr 2015 für die nächsten 1 Jahre bei 4 % lagen.

Der Zinsunterschied zwischen Europa und den Vereinigten Staaten hat zur Abwertung des Euro gegenüber dem Dollar beigetragen.

Negativzins in Japan

Im Februar 2016 wird die Bank of Japan negative Zinssätze einführen, um deflationären Erwartungen vorzubeugen.

Die Inflationsrate beträgt 0.2 % (Jahresvergleich im Dezember 2015), während das Inflationsziel bei 2 % liegt. Der Zinssatz beträgt -0.1 %.

Japan leidet unter einem geringen Wachstum (im Jahr 2015 sank das BIP um 0.1 %) in Kombination mit einer niedrigen Inflation.

Die japanische Regierung hat bereits versucht, das Wachstum durch höhere Staatsausgaben und eine Ausweitung der Geldpolitik zu steigern.

Der Negativzins gilt als Maßnahme, die nach dem Scheitern anderer traditioneller Maßnahmen umgesetzt wird.

Als Faktoren für eine negative Prognose für die Wirtschaft Japans nennen die Behörden auch die negative Lage der chinesischen Wirtschaft und die hohe Volatilität der Weltfinanzmärkte.

Die Wachstumsrate des Pro-Kopf-Produkts in Japan wird auch durch das Phänomen der Bevölkerungsalterung und der im Gegensatz zu europäischen Ländern nahezu fehlenden Einwanderung beeinflusst.

Negativzinssatz in Schweden

Im Falle Schwedens strebt die Zentralbank (Risikobank) das jährliche Inflationsziel von 2 % an. Schwedens Inflationsprognose für dieses Jahr lag zwischen 0.7 % und 1.3 %.

Aufgrund der gesunkenen Rohstoffpreise und der niedrigen Rohstoffpreise hat die Risikobank Schwierigkeiten, ihr Inflationsziel zu erreichen.

Die Abwertung des Euro hat dazu geführt, dass die Kosten für Importe aus Schweden gesunken sind, was sich negativ auf die Inflation ausgewirkt hat.

Indem Banken dazu ermutigt werden, Kredite an die Öffentlichkeit zu vergeben, anstatt Gelder bei der Riskbank einzuzahlen, entsteht Inflationsdruck.

Gleichzeitig wird vom Halten der Landeswährung (schwedische Krone) abgeraten, wodurch ein Abwertungsdruck entsteht. Eine Abwertung wirkt sich positiv auf die Inflation aus.

Im Gegensatz zu Japan hat die schwedische Wirtschaft kein Wachstumsproblem, da sie bei 3 % liegt.

Der Zinssatz der Riskbank fiel 2014 in den negativen Bereich.

Negativer Zinssatz in Dänemark

Zinsen

Der Referenzzinssatz in Dänemark beträgt -0.0172 %

Dänemark hat eine Währung (dänische Krone), die mit einer möglichen Abweichung von 2.25 % an den Euro gebunden ist.

Der Negativzins der Dänischen Nationalbank (Zentralbank Dänemarks) liegt seit Mitte 2012 im negativen Bereich, um den Preis der Dänischen Krone nahe am Preis des Euro zu halten.

Da die Europäische Zentralbank (EZB) ihren Zinssatz senkte, um der Deflation entgegenzuwirken, musste auch die dänische Nationalbank den Zinssatz senken, um eine Aufwertung der dänischen Krone zu verhindern.

Hätte die dänische Nationalbank den Zinssatz nicht gesenkt, hätten Anleger auf dänische Kronen lautende Vermögenswerte gekauft, um von der Renditedifferenz zu profitieren; Dies hätte die Währung aufgewertet.

Dänemark ist Teil des europäischen Währungssystems. Der Europäische Wechselkursmechanismus (ERM), dem Dänemark angehört, legt die möglichen Schwankungen der dänischen Krone gegenüber dem Euro fest.

Die Befürchtungen der Analysten hinsichtlich der Lage in Dänemark überwiegen die Stabilität des Finanz- und Wirtschaftssystems.

Die kurzfristigen Hypothekenzinsen sind negativ und die Immobilienpreise sind stark gestiegen, insbesondere in Kopenhagen, der Hauptstadt Dänemarks.

Negativzins in der Schweiz

Der Referenzzinssatz der Schweizerischen Zentralbank (SNB) beträgt -0.75 %.

Die Schweiz senkte im Juni 2014 den Zinssatz auf negatives Niveau, gleichzeitig wurde die Obergrenze von 1.20 Franken pro Euro aufgegeben.

Einer der Gründe besteht darin, die Währung der Schweiz, den Schweizer Franken, zu schwächen, um die Wirtschaft anzukurbeln und die Inflation zu erhöhen.

Die USA schließen Negativzinsen nicht aus

Die US-Notenbank wird die Fähigkeit der US-Banken testen, über einen längeren Zeitraum mit Negativzinsen zu operieren.

Sie wird einen Stresstest durchführen, bei dem die Zinssätze im Jahr 2016 in den negativen Bereich eintreten und bis 2019 negativ bleiben.

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Dabei handelt es sich nicht um eine Prognose, sondern nur um einen Test der Leistungsfähigkeit der Banken, es wird jedoch als mögliches Vorgehen angesehen.

Derzeit wird jedoch davon ausgegangen, dass die Federal Reserve ihre Zinssätze weiter anheben wird. Derzeit liegt der Zielwert bei 0.25 % (im Dezember 2015 stieg er von 0 %).

Wenn die USA ihren Referenzzinssatz weiter anheben, wird sich dies positiv auf die europäischen Volkswirtschaften auswirken und den Abwärtsdruck auf die Zinsen verringern.

Negativzinsen: Wie funktionieren sie in der Praxis?

Michael Fasogbon

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